Las empresas de Elon Musk, Tesla y SpaceX, han cautivado a los inversores, pero los recientes desafíos de Tesla han proyectado una sombra. Si bien las acciones de Tesla se han desplomado, SpaceX sigue siendo la empresa privada más valiosa del mundo, impulsada en gran medida por su servicio de internet satelital, Starlink. Sin embargo, el futuro de SpaceX y Starlink se enfrenta a un escrutinio a medida que las realidades económicas y las limitaciones físicas amenazan con descarrilar las perspectivas optimistas.
Si bien Tesla enfrenta desafíos, SpaceX mantiene una alta valoración, impulsada por el optimismo de los inversores por su servicio de internet satelital Starlink. A pesar de las realidades económicas y las posibles limitaciones técnicas, el rápido crecimiento de Starlink y su potencial en el vasto mercado de las telecomunicaciones son factores clave en esta perspectiva positiva. El propio Elon Musk considera que Starlink es crucial para financiar sus ambiciosos planes de colonización de Marte, afirmando en X: “Starlink es como estamos pagando para que la humanidad llegue a Marte”.
La expansión de Starlink ha sido impresionante, alcanzando los 5 millones de clientes en menos de cinco años, superando significativamente la cuota de mercado máxima de los anteriores proveedores de internet satelital como Viasat y Hughes. Este notable crecimiento es un impulsor principal de la confianza de los inversores, lo que eleva la valoración de SpaceX a 350.000 millones de dólares en diciembre, consolidando su posición como la empresa privada más valiosa del mundo. Esta valoración se ha mantenido relativamente estable incluso cuando las acciones de Tesla han experimentado un descenso significativo.
Sin embargo, algunos expertos expresan cautela con respecto a la valoración de SpaceX, sugiriendo que el potencial al alza de Starlink podría no justificar plenamente las expectativas actuales de los inversores. Al igual que con Tesla, existe la duda de cuánto de la valoración se basa en la creencia en las grandes visiones de Musk en lugar de en fundamentos puramente financieros. El consultor independiente de telecomunicaciones Tim Farrar señala: “Sigue sacando conejos de la chistera, ya sea que creas en ellos o no, sobre sus robots o sus coches autónomos o su ciudad en Marte o sus planes de IA. Pero no creo que Starlink por sí solo, tal como existe hoy y la visión razonable de su crecimiento futuro, vaya a respaldar ese tipo de valoración”.
Si bien los lanzamientos de cohetes son una actividad principal, el mercado de lanzamientos de carga es relativamente pequeño (entre 10.000 y 15.000 millones de dólares anuales) y no es muy rentable. El mercado de las telecomunicaciones, por otro lado, presenta una oportunidad mucho mayor, que supera el billón de dólares al año. SpaceX está posicionando estratégicamente a Starlink para capturar una parte significativa de este mercado.
SpaceX ha desplegado rápidamente una enorme constelación de 7.100 satélites en órbita terrestre baja, lo que representa el 62% de todas las naves espaciales activas, según el observador espacial de Harvard Jonathan McDowell. Starlink genera ingresos al proporcionar acceso a internet a diversos sectores, incluidos la aviación, el sector marítimo y el militar a través de su servicio Starshield. También se está aventurando a proporcionar servicio de telefonía móvil de emergencia en zonas remotas, compitiendo con empresas como AST SpaceMobile y Globalstar. Sin embargo, la oportunidad de ingresos más sustancial reside en el acceso a internet residencial de alta velocidad, que la firma de investigación Quilty Space proyecta que representará el 63% de los ingresos de Starlink este año.
Aunque SpaceX no revela públicamente sus finanzas, Chris Quilty, fundador de Quilty Space, estima que los ingresos de Starlink están en camino de alcanzar los 12.300 millones de dólares en 2025, un aumento del 58%, lo que la convierte en una de las empresas más rápidas en alcanzar la marca de 11 cifras. Describe estas cifras como “cifras asombrosas”. La presidenta de SpaceX, Gwynne Shotwell, confirmó a finales del año pasado que Starlink se había vuelto rentable.
Los analistas de Morgan Stanley, liderados por Adam Jonas, un defensor de Tesla desde hace mucho tiempo, tienen una visión muy optimista, proyectando que los ingresos de SpaceX alcanzarán los 65.000 millones de dólares y los ingresos netos los 16.000 millones de dólares en 2030, con Starlink contribuyendo con el 72% y el 82% respectivamente. Incluso sugieren que el potencial de crecimiento de SpaceX hasta 2026 podría justificar una valoración que duplique los actuales 350.000 millones de dólares, basándose en los múltiplos de las grandes empresas públicas de rápido crecimiento.
Sin embargo, estas proyecciones alcistas pueden pasar por alto limitaciones importantes que enfrenta Starlink. La tecnología satelital actual no es adecuada para servir a zonas urbanas densamente pobladas. En las regiones rurales, el mercado está limitado por el número limitado de hogares que pueden permitirse el precio relativamente alto del servicio. Si bien Starlink se está expandiendo a nuevos países de África y Asia, las disparidades de riqueza en estas regiones son más pronunciadas, lo que podría limitar el mercado direccionable. En los países más ricos donde se pueden cobrar precios más altos, puede haber un margen limitado para una mayor expansión. Además, la competencia está aumentando, con servicios rivales, incluido el Proyecto Kuiper de Amazon, que entran en el mercado.
Pierre Lionnet, economista de la asociación comercial europea Eurospace, argumenta que la valoración actual no es coherente con las realidades técnicas de la constelación existente. Destaca las limitaciones para servir a una alta densidad de usuarios.
La restricción técnica reside en la naturaleza de las señales satelitales. De forma similar a un haz de linterna, cuanto más cerca esté un satélite de la Tierra, más estrecho será su haz, lo que permite más haces en un área determinada. Actualmente, la capacidad de Starlink para gestionar múltiples haces en un área concentrada es limitada. Los datos sobre áreas con listas de espera sugieren que Starlink solo puede atender a uno o dos clientes por kilómetro cuadrado, según las estimaciones de Farrar. Esta limitación es evidente en regiones como Londres y el área de Seattle-Portland, donde la capacidad ya está llena. Si bien SpaceX está buscando la aprobación regulatoria para reducir las altitudes de los satélites y utilizar una gama más amplia de frecuencias, lo que probablemente enfrentará oposición, también está apostando por mejoras significativas en el rendimiento con sus próximos satélites V3.
Se espera que los satélites V3 más grandes, diseñados para ser lanzados por el megacohete Starship, aún en desarrollo, transmitan 10 veces más datos que los actuales mini satélites V2. Incluso si esto permite una densidad de 10 usuarios por kilómetro cuadrado, aún se traduciría en un número relativamente pequeño de clientes en los centros urbanos. Por ejemplo, en la ciudad de Nueva York, Starlink solo podría atender a unos 7.000 hogares de una población de 8 millones.
Las ciudades representan los mercados más lucrativos. Lionnet estima que el mercado máximo direccionable para Starlink y sus competidores en los 125 países y territorios a los que actualmente presta servicio es de entre 15 y 20 millones de clientes, según los niveles de ingresos.
La expansión a los países en desarrollo presenta nuevos desafíos. Si bien SpaceX está buscando la aprobación en países como India, que tiene una población masiva de 1.400 millones de habitantes, la oportunidad es más limitada de lo que parece. Lionnet señala que solo el 3% de los hogares indios tienen ingresos superiores a 35.000 dólares anuales. El mercado potencial para Starlink en India probablemente se limite a una pequeña fracción de este grupo que carece de acceso a internet existente, quizás un par de millones de hogares, un número “considerable pero no revolucionario”.
Además, la rentabilidad en estos mercados es cuestionable. Los planes de banda ancha en India comienzan en 12 dólares al mes, significativamente menos que el precio del servicio residencial estándar de Starlink de 120 dólares al mes en los EE. UU. Es probable que Starlink necesite descontar fuertemente sus precios para ganar cuota de mercado en los mercados emergentes, como ya lo hace en muchos. Farrar enfatiza que los principales ingresos de Starlink provienen de países ricos como Estados Unidos, Canadá y Australia, donde puede cobrar precios más altos. Cree que es poco probable que Starlink genere la mayor parte de sus ingresos de decenas o cientos de millones de usuarios en los países en desarrollo.
Los precios son un factor crítico para SpaceX dados los importantes costos asociados con la construcción y el lanzamiento de satélites. La presidenta Gwynne Shotwell declaró el año pasado que hasta ahora se habían invertido más de 10.000 millones de dólares en Starlink. Además, están los terminales de usuario, que los analistas creen que SpaceX vende a un costo cercano al punto de equilibrio, que oscila entre 350 y 600 dólares.
El potencial de un mayor crecimiento en los países ricos también puede ser limitado. Si los nuevos satélites V3 cumplen con las expectativas, Farrar sugiere que Starlink podría competir con las empresas de cable y telecomunicaciones en las zonas suburbanas de EE. UU. por un “porcentaje de un solo dígito alto” del mercado de banda ancha, pero esto probablemente requeriría agresivos recortes de precios. La factura media de internet en el hogar en los EE. UU. es de 78 dólares al mes, y las opciones terrestres generalmente ofrecen velocidades más altas que Starlink. SpaceX introdujo recientemente un plan “lite” de menor velocidad en 14 estados por 80 dólares al mes, lo que indica un movimiento hacia precios más bajos en los EE. UU. Quilty Space estima que los ingresos promedio por usuario por mes de Starlink fueron de 95 dólares en 2024 y se espera que caigan a 91 dólares este año a medida que se expande a Asia y África.
Vale la pena señalar que Elon Musk ha posicionado constantemente a Starlink como un servicio para áreas remotas y escasamente pobladas donde el cable de fibra óptica es demasiado caro de implementar. Ha declarado que Starlink no es una amenaza significativa para las empresas de telecomunicaciones tradicionales y ha estimado que la oportunidad comercial total es “tan alta como 30.000 millones de dólares al año”. Si bien Morgan Stanley predice que Starlink generará 48.000 millones de dólares en ingresos en 2030, la estimación de Farrar es más conservadora, de 20.000 millones de dólares.
El panorama político también presenta tanto oportunidades como riesgos para Starlink. Bajo una posible administración Trump, SpaceX podría asegurar miles de millones en nuevos contratos federales, incluido el acceso a los subsidios de internet rural que se le negaron anteriormente. Quilty Space estima que el gobierno de EE. UU. representó aproximadamente una cuarta parte de los ingresos de Starlink en 2024.
Sin embargo, Starlink también enfrenta el riesgo de perder miles de millones en negocios internacionales debido a la reacción negativa por los lazos de Musk con Trump y las políticas aislacionistas de la administración. Por ejemplo, la provincia canadiense de Ontario canceló un contrato de 68 millones de dólares con Starlink, e Italia ha detenido las conversaciones sobre un posible acuerdo de 1.500 millones de dólares para comunicaciones gubernamentales seguras tras las amenazas de cortar el acceso de Ucrania al servicio.
Estas tensiones internacionales podrían beneficiar a los competidores que han luchado por mantenerse al día con Starlink y pueden incentivar a más gobiernos a desarrollar sus propias constelaciones de satélites para reducir la dependencia de Musk y los EE. UU. Las acciones de Eutelsat, que opera la red OneWeb, se han disparado a medida que la UE la considera como una alternativa a Starlink en Ucrania. Eutelsat también puede asegurar el contrato italiano. Otras empresas de satélites establecidas como SES y Viasat están, según se informa, en conversaciones con los gobiernos europeos sobre la sustitución de Starlink.
China también está desarrollando activamente sus propias constelaciones de satélites, y la estatal SpaceSail planea una constelación de 15.000 naves espaciales para 2030. SpaceSail ya ha lanzado 90 satélites y está buscando agresivamente la expansión internacional, asegurando acuerdos en países donde Starlink ha enfrentado desafíos políticos, incluidos Brasil, Kazajstán y Malasia.
Quizás la amenaza comercial más significativa provenga del Proyecto Kuiper de Amazon, que planea una constelación de 3.200 satélites. Como la segunda empresa más grande del mundo por ingresos, Amazon posee inmensos recursos financieros para invertir en este proyecto. También puede aprovechar su negocio de almacenamiento de datos de AWS para la infraestructura terrestre y vender de forma cruzada a clientes gubernamentales y comerciales. Los primeros 27 satélites de Amazon están programados para su lanzamiento pronto.
El desarrollo y el éxito de Starship se consideran cruciales para el caso alcista tanto de Starlink como de SpaceX en su conjunto. Este cohete masivo, a pesar de las recientes anomalías en los vuelos de prueba, tiene aproximadamente cuatro veces la capacidad de carga útil del Falcon 9 de SpaceX. El satélite V3 fue diseñado para aprovechar esta mayor capacidad, siendo tres veces más pesado que el V2 mini y capaz de transmitir 10 veces más datos (1 Terabit por segundo). SpaceX planea lanzar 60 satélites V3 por misión de Starship, lo que permite un aumento de 20 veces en la capacidad de ancho de banda por lanzamiento en comparación con un Falcon 9 con mini satélites V2. Dada la vida útil de cinco años de los satélites, también será necesario reemplazar un número significativo en los próximos años.
Si Starship ofrece los costos de lanzamiento más bajos y la alta capacidad prometidos, algunos creen que podría encender una nueva era de crecimiento en la economía espacial, lo que permitiría actividades como el turismo espacial, la fabricación en el espacio y las estaciones espaciales temporales. Gwynne Shotwell, multimillonaria debido al entusiasmo de los inversores por SpaceX, cree que Starship elevará aún más la valoración de la empresa. Declaró en noviembre que Starship será en última instancia el factor que convierta a SpaceX en una de las empresas más valiosas, enfatizando su potencial para transformar a la humanidad y las vidas humanas.
Sin embargo, el economista Pierre Lionnet no ve señales inmediatas de demanda que respalden predicciones tan ambiciosas. Más allá de Starlink, la demanda de lanzamiento de satélites de comunicaciones se ha mantenido relativamente estable. SpaceSail no está utilizando cohetes SpaceX, y Amazon solo está utilizando Falcon 9 para una pequeña fracción de sus lanzamientos planificados. La observación de la Tierra no requiere una gran cantidad de satélites. En cuanto al turismo espacial, incluso con costos de lanzamiento significativamente reducidos, el precio del billete por pasajero probablemente superaría los 100.000 dólares debido al peso de los sistemas de soporte vital, lo que limitaría el mercado potencial.
En última instancia, invertir en las empresas de Musk a menudo se reduce a una cuestión de fe, según Chris Quilty. Relata una conversación con un importante gestor de fondos que decidió invertir en SpaceX cuando su valoración superó los 100.000 millones de dólares, reconociendo que la valoración no podía justificarse con métricas tradicionales. Esto destaca la naturaleza única de invertir en SpaceX, donde la creencia en la visión de Musk juega un papel importante.
A pesar del impresionante crecimiento de Starlink y la alta valoración de SpaceX, impulsados por la ambiciosa visión de Musk, existen importantes obstáculos. Limitaciones técnicas, saturación del mercado en áreas lucrativas, creciente competencia y tensiones geopolíticas amenazan con socavar el entusiasmo. Si bien Starship tiene potencial para un crecimiento explosivo, su éxito es incierto, lo que deja a los inversores debatiéndose si la valoración de SpaceX está justificada por finanzas tangibles o simplemente por la fe en la capacidad de Musk para desafiar las expectativas. Quizás se necesite una evaluación más realista de la economía espacial antes de apostar todo a llegar a Marte.